Бернанке. Джексон-Холл, Вайоминг. 26/08/11. Ожидания QE3.

В пятницу 26 августа, хорошо подогретые рынки ожидают выступления Бернанке. Смысл происходящего сводится к тому, будет ли 3-я программа количественного смягчения (quantitative easing, QE3), сейчас, в ближайшее время или неизвестно? С момента последнего выступления председателя ФРС, произошло много разных событий. Если сказать просто, то стало хуже или уж точно не стало лучше. Вопрос в том, какой сценарий выберет ФРС. "Спасать" мир сейчас или еще подождать, чтобы стало пострашней? Некоторые события августа:

Повышение лимита кредитования США стало, как минимум хорошим поводом для того, чтобы ЕЦБ и Банк Японии объявили о готовности возобновить (ЕЦБ) и продолжать(БЯ) программы стимулирования экономик, выкупая различными способами долги государств. Т.е. основные, после США, центры эмиссии денег, впринципе, уже готовы к включению мирового печатного станка ФРС. 

Понижение кредитного рейтинга США агентством S&P, с легким налетом неожиданности, отправило в пике фондовые рынки США, Еврозоны, Азии... Вслед за "чёрной пятницей" 5 августа для мировых фондовых рынков пришёл "чёрный понедельник", а за ним и "чёрный вторник". За эти три дня они потеряли в целом около 12% своей стоимости, что в абсолютном исчислении составляет свыше 7,5 трлн. долл. (это половина ВВП США).

Обвал фондовых рынков неизбежно приведёт к ситуации "бутылочного горлышка", когда все держатели ценных бумаг, опасаясь дальнейшего снижения их стоимости, будут стремиться продать их как можно быстрее и "уйти в кэш", то есть в наличные деньги. А таковых, даже в самом расширенном виде (агрегат М2), существует не очень-то и много. Общий объём агрегата М2 в мировой экономике по состоянию на начало 2011 г. оценивался примерно в эквивалент 20 трлн. долл., из них чуть менее 9 трлн. долл. приходилось именно на американские "баксы", и чуть более 2 трлн. долл. — на евро. При этом ни в одной из экономически развитых стран мира доля наличных денег (агрегат М0) в М2 не превышала 10% (в России — 25%) — остальные более 90% приходятся на деньги "депозитные", то есть хранящиеся на расчётных счетах.

И если сопоставить эти суммы со стоимостями, "зафиксированными" в ценных бумагах, то окажется, что "настоящих" денег катастрофический дефицит — на 1 доллар агрегата М2 приходится свыше 3 долларов "первоклассных" ценных бумаг. В результате спрос на "кэш" будет значительно превышать предложение и, соответственно, стоимость ликвидных наличных денег, прежде всего доллара и евро, будет расти, а стоимость ценных бумаг — падать.

В этих условиях у тех, кто держит в руках мировую валютную эмиссию (это прежде всего ФРС США и отчасти — Центробанк ЕС), появляется возможность реально "накупить на грош пятаков" или "приобрести Манхэттен за стеклянные бусы".

Поэтому решение международного рейтингового агентства Stanard&Poors понизить суверенный кредитный рейтинг США вряд ли можно считать спонтанным — скорее всего, отмашку на него дали обладатели крупнейших финансовых капиталов, желающие с гарантией конвертировать свои деньги в реальные активы по всему миру, а всех прочих — уже во второй фазе кризиса — оставить с "пустыми" денежными знаками на руках.

Возможные сценарии

В случае, если Бернанке удивит рынки и скажет, что QE3 "не будет" или еще нужно понаблюдать... все подобные откладывания скорее всего вызовут обеспокоенность на фондовых рынках. Падение индексов будет толкать вниз цены на нефть, золото и серебро могут быть волатильны, но остануться выше, доллар вырастет к большинству основных валют. Возможно ФРС позволит текущему "кризису" доверия развиться подольше, чтобы индексы припали пониже, безработица еще подросла, внешние геополитические события (Ливия, Сирия) достигли иного уровня накала. Возможно это 2-3 недели, но этого будет достаточно, чтобы рынки достигли более горячих уровней от которых их было бы "рациональней" спасать с помощью QE3. Возможность такого сценария отталкивается от текущего новостного фона, который демонстрирует определенный уровень сложившейся уверенности рынков, что ФРС объявит о введении QE3. Слишком все понятно. Когда так происходит, где-то тут и будет обман. Сформировали ожидания в одну точку, на одну дату...все уверены...а всё наоборот.

Если в этот раз все задумано по прямой логике и ФРС даст рынкам то, что они хотят, то первое время реакции рынков могут быть волатильны, но не направлены т.к. некоторое время уйдет на уточняющую информацию (объем QE3, продолжительность, доп.условия). Учитывая, что выступление в пятницу, а через неделю уже non-farm payrolls, это может создать временную оттяжку для Большой реакции рынков на ввод QE3 еще на неделю, тем самым, как раз всех запутать. В целом, введение QE3 должно, как минимум поддержать фондовый рынок, а следовательно и нефтяной, вселив уверенность в экономических агентов. Золото и серебро также получат поддержку. Основной вопрос с долларом. В случае устойчивого роста фондофых рынков, давление на доллар будет сильным, скорее всего продолжит снижение, скорость и величина взависимости от разниц процентных ставок с другими странами.

Стоит особенно отметить ситуацию с йеной и франком. Валюты убежища вероятно продолжат укрепляться несмотря на многочисленные угрозы интервенций со стороны Банка Японии и Швейцарии. Следует помнить, что интервенции в реальности носят больше вербальный (устный) характер, сдерживая, таким образом, спекулянтов. Так, например, последняя реальная интервенция со стороны ЦБ Японии была проведена 4 авг 2001, но сообщено о ней было 3 августа, т.е. достаточно аккуратно японцы предупредили рынки, что "завтра" будет. Йена упала на 200 пунктов 4 августа, а в последующие 3 сессии выросла на 300. Интервенции есть, но работают, как пугало от ворон, вороны давно привыкли.